Inversionista legendario advierte de décadas

jxfzsy/iStock a través de Getty Images

El administrador de fondos de cobertura Boaz Weinstein, famoso por sus estrategias comerciales de intercambio de incumplimiento crediticio y arbitraje de estructura de capital que empleó a principios y mediados de la década de 2000 en Deutsche Bank, que hoy tiene $ 4.6 mil millones en activos bajo administración, emitió recientemente una sombría advertencia de que EE. UU. el mercado de valores podría dirigirse a un mercado bajista de décadas, afirmando:

Soy muy pesimista. No hay un arcoíris al final de todo esto. [El endurecimiento cuantitativo] va a ser un verdadero obstáculo para los inversores.

Señaló el mercado de valores japonés, que ha estado luchando durante más de 30 años (desde 1989), como un ejemplo de lo que los mercados estadounidenses podrían tener reservados en las próximas décadas.

En este artículo, analizaremos estas tendencias con mayor profundidad para probar los méritos de esta predicción, sus efectos en el S&P 500 (NYSEARCA:SPY), y luego también analizaremos nuestro enfoque y algunas de nuestras mejores opciones en el entorno actual. .

En primer lugar, un mercado bajista de décadas no carece de precedentes. El índice Nikkei 225 de Japón (NKY:IND)(NTETF) alcanzó su punto máximo en 1989 y se ha mantenido en un mercado bajista desde entonces. De hecho, todavía está ~30% por debajo de sus máximos de 1989.

Cuando observa la trayectoria del SPY durante la última década y la compara con su trayectoria a más largo plazo, ciertamente puede ver cómo podría justificarse un período prolongado de poco o ningún retorno, ya que la línea de tendencia se disparó considerablemente más alto desde 2016 hasta el comienzo. de 2022:

Incluso el fuerte retroceso de este año no ha logrado crear un estado de precios de acciones infravalorados. De hecho, según un grupo de modelos utilizados por currentmarketvaluation.com, el mercado de valores se mantiene 0,4 desviaciones estándar por encima de su tendencia de valor razonable a largo plazo. Esto indica que las acciones probablemente no estén severamente sobrevaluadas, pero lo más probable es que tampoco estén infravaloradas.

Además de eso, todavía estamos en un ciclo de ajuste cuantitativo en el que es muy probable que la Reserva Federal aumente aún más las tasas de interés y absorba más dinero de la economía a medida que deshace al menos parte de su balance de $ 9 billones antes de considerar curso inverso. Además de eso, los principales economistas continúan prediciendo que la economía de EE. UU. entrará en recesión el próximo año, a pesar de un breve respiro en el tercer trimestre gracias a varios impactos favorables únicos en el PIB.

De hecho, la Fed está en camino de recortar $95 mil millones de su hoja de balance por mes, a pesar de saber muy bien que la economía estadounidense se dirige directamente a una recesión. Como resultado, Weinstein cree que la recesión que se avecina podría durar un período prolongado y también podría ser bastante profunda:

No hay razón para que este difícil período [económico] solo dure dos o tres trimestres [y]... no hay razón para pensar que tendremos un aterrizaje suave o una recesión superficial.

Cuando compara las valoraciones actuales con las tendencias macroeconómicas actuales, la probabilidad de que el SPY genere altos rendimientos en los próximos años ya es poco probable. Sin embargo, cuando también se tienen en cuenta los enormes riesgos geopolíticos que se vuelven más severos y tensos cada semana, el panorama es aún más sombrío.

Si el conflicto de Rusia en Ucrania se prolongara durante gran parte de 2023 o, peor aún, se intensificara hasta convertirse en un conflicto más amplio de Europa del Este, se volviera nuclear o incluso se extendiera a Oriente Medio (nótese la creciente participación de Irán y Arabia Saudita en la guerra), sería podría aumentar aún más los costos de la energía, hacer que Europa caiga aún más económicamente y empujar a la economía mundial a una recesión aún más profunda y prolongada de lo que se espera actualmente.

Luego está el riesgo de que estalle una guerra en el Lejano Oriente, que fácilmente podría convertirse en la Tercera Guerra Mundial si no se maneja con cuidado. Corea del Norte ha estado aumentando las tensiones con Corea del Sur y Japón con su última ronda de pruebas de misiles, y parece que China está cada vez más cerca de invadir Taiwán. Como advirtió recientemente el principal almirante de la Marina de los Estados Unidos, Mike Gilday, China podría invadir Taiwán en cualquier momento:

Cuando hablamos de la ventana de 2027, en mi opinión, tiene que ser una ventana de 2022 o potencialmente una ventana de 2023.

Si alguno de estos riesgos geopolíticos se hiciera realidad, especialmente el escenario de la invasión china de Taiwán, muy posiblemente podríamos ver una recesión global que podría durar un tiempo. Ninguno de estos riesgos geopolíticos parece estar descontado en los mercados de valores en la actualidad.

En resumen, un mercado bajista de décadas nos suena un poco extremo, dada la trayectoria alcista de la innovación tecnológica y el hecho de que SPY ya ha retrocedido hasta el punto en que solo está ligeramente sobrevaluado según las métricas de valoración de mercado más populares. Dicho esto, dada la valoración de SPY y el hecho de que estamos en una recesión económica, también creemos que es poco probable que SPY brinde rendimientos por encima del promedio histórico, especialmente sobre una base neta de inflación, en la próxima media década. Si se da cuenta de uno de los principales riesgos geopolíticos, es muy posible que nos espere al menos una década perdida.

¿Qué significa esto para los inversionistas de SPY, especialmente para aquellos que han tomado el camino simple hacia la riqueza y la regla del 4% que involucra el promedio del costo del dólar regular en una estrategia de inversión de fondos indexados de bajo costo (como SPY) y luego viven de un ~4 % de liquidación anual de las propias acciones de SPY? Bueno, significa que este enfoque es más arriesgado que nunca.

Además del hecho de que es probable que veamos rendimientos reales por debajo del promedio de SPY durante los próximos 5 a 10 años debido a la alta inflación, las altas tasas de interés y el debilitamiento de la economía frente a un precio justo o ligeramente sobrevaluado para el fondo, hay también riesgos geopolíticos a tener en cuenta. Esto significa que el escenario más probable para SPY en los próximos 5 a 10 años es uno en el que genera una CAGR neta de inflación que oscila entre dígitos bajos positivos y negativos. Esto significa que, en el mejor de los casos, el 4% de los inversores se mantendrán a flote, pero es mucho más probable que vean cómo el principal se erosiona a un ritmo bastante rápido en los próximos años, especialmente si vemos una mayor liquidación en el futuro cercano.

Como resultado de este riesgo, creemos que es mucho más prudente, especialmente para los inversores que se jubilan o están a punto de jubilarse, adoptar un enfoque de inversión de ingresos para la jubilación. De esta manera, los inversores pueden vivir de los ingresos pasivos generados por sus inversiones sin tener que comer su principal y asegurar pérdidas y destrucción de riqueza a largo plazo al vender durante un mercado bajista.

Gracias a las altas tasas de interés, muchas inversiones orientadas a los ingresos ofrecen rendimientos muy atractivos en la actualidad. Por ejemplo, los REIT de arrendamiento neto triple (VNQ) de grado de inversión como Realty Income (O), WP Carey (WPC) y Essential Properties Realty Trust (EPRT) ofrecen rendimientos de dividendos de un dígito medio junto con tasas de crecimiento anualizadas esperadas de un dígito medio . Las empresas intermedias de grado de inversión (AMLP) como Enbridge (ENB), Enterprise Products Partners (EPD) y Energy Transfer (ET) ofrecen dividendos/rendimientos de distribución de un solo dígito altos con atractivos perfiles de crecimiento de pago a largo plazo también. Muchas acciones preferentes (PFF) también ofrecen rendimientos atractivos en este momento. Por ejemplo, el ETF de acciones preferentes de EE. UU. (PFFA) de Virtus InfraCap ofrece actualmente una rentabilidad por dividendo del 10,52 %. Sí, no obtendrá crecimiento con este fondo, pero obtendrá un generoso cheque mensual de dividendos que cubre más del doble de los requisitos de la regla del 4 %, lo que le brinda un respiro adicional para reinvertir el exceso de flujo de efectivo o para compensar la inflación excesiva.

Lo mejor de todo es que todos estos flujos de ingresos: los REIT de arrendamiento neto triple con grado de inversión, las empresas intermedias con grado de inversión y las acciones preferentes son bastante resistentes a la recesión y los REIT de arrendamiento neto triple y las acciones preferentes generalmente prosperan en un entorno deflacionario, mientras que las empresas intermedias tienden a crecer. junto con el sector energético más amplio durante períodos inflacionarios. Si bien no creemos que una cartera de solo REIT de arrendamiento neto triple, negocios intermedios y acciones preferentes sea ideal para todos en todas las circunstancias, equilibrar su exposición a SPY con posiciones más concentradas en estos sectores podría no ser un mal enfoque dado el factores macroeconómicos antes mencionados que enfrentamos hoy.

SPY actualmente está levemente sobrevaluado a razonablemente valorado, la economía está en las primeras entradas de una recesión, la Reserva Federal está en su punto máximo de ajuste y los riesgos geopolíticos están aumentando. Si bien algunos advierten sobre un mercado bajista de varias décadas, creemos que es más probable que entre media década y una década completa de rendimientos por debajo del promedio, a menos que China invada Taiwán o alguna otra calamidad internacional importante le ocurra a la humanidad.

Si bien es probable que no sea desastroso para muchos inversores, para aquellos que necesitan vivir de sus carteras en los próximos 5 a 10 años, creemos que complementar una participación SPY central con inversiones de alto rendimiento más defensivas como las que nos estamos enfocando en High Yield Investor es prudente.

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Este artículo fue escrito por

Samuel Smith es vicepresidente de Leonberg Capital y administra el grupo de inversión High Yield Investor Seeking Alpha.

Samuel es ingeniero profesional y profesional de gestión de proyectos por formación y tiene una licenciatura en ingeniería civil y matemáticas de la Academia Militar de los Estados Unidos en West Point y una maestría en ingeniería de Texas A&M con especialización en ingeniería computacional y matemáticas. Es ex oficial del ejército, ingeniero de proyectos de desarrollo de tierras y analista principal de inversiones en Sure Dividend.

Divulgación del analista: Tengo/tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de EPD, ET, WPC, EPRT, ya sea a través de la propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Buscando la divulgación de Alpha: El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. No se da ninguna recomendación o consejo sobre si alguna inversión es adecuada para un inversionista en particular. Es posible que los puntos de vista u opiniones expresadas anteriormente no reflejen las de Seeking Alpha en su conjunto. Seeking Alpha no es un corredor de valores autorizado, corredor o asesor de inversiones o banco de inversión de los EE. UU. Nuestros analistas son autores externos que incluyen tanto inversores profesionales como inversores individuales que pueden no estar autorizados o certificados por ningún instituto u organismo regulador.